火币研究院:深入分析主动化做市商无常丢失与期权对冲战略

火币研究院:深入分析主动化做市商无常丢失与期权对冲战略

大体量的 AMM 活动性做市商运用定制化的场外期权或许是现在最佳的危险对冲的挑选。…火币,衍生品,DeFi,期权,AMM,自动化做市商,无常丢失 火币 衍生品 DeFi 期权 AMM 自动化做市商 无常丢失火币研讨院 图标 Logo火币研讨院区块链作者,团队,专栏,大众号,头条· ·阅览约 16 分钟

大体量的 AMM 活动性做市商运用定制化的场外期权或许是现在最佳的危险对冲的挑选。

原文标题:《AMM 做市无常丢失对冲剖析系列一:损益及期权对冲模型构建》
撰文:袁煜明、康律之、胥彤,前者为火币我国 CEO 兼火币研讨院院长

活动性做市是商场的热门之一,在 Automated Market Maker 体系下活动性做市商的本金会有无常丢失。本文首要介绍了 AMM 做市机制,而且深化的剖析了在该机制下为什么会构成无常丢失。其首要原因是在 AMM 机制下假如活动性池中的非安稳财物价格上涨或跌落,做市商会彻底自动的与商场一般买卖者做出相反的行为,越涨越卖,越跌越买,因而池子中财物价格上涨,其数量就会削减,财物价格上升,其数量就会添加;之后咱们要点剖析了,关于一个非安稳币和安稳币币对的活动性池而言,AMM 机制影响活动性做市商损益的悉数要素,首要有四个方面,分别是 Gas 费用、买卖手续费、非安稳币价格改变带来的损益和无常丢失,并经过准确的核算展现这些要素对 LP 供货商损益的影响。终究咱们兼并推导出了在 AMM 机制下的非安稳币-安稳币活动性供货商的底仓跟着价格动摇带来的损益状况的归纳损益核算公式。该公式可让商场中活动性做市商完成准确风控,而且为后续准确核算对冲产品打下根底。期望对各位参加活动性做市能有必定的协助。

咱们依据归纳损益公式和商场上现有可用的衍生品,准确测算了对冲计划。合约产品因为线性东西的特色不能很好地掩盖非线性的危险,因而不适合做对冲。咱们发现理论上效果比较好的对冲计划是依据质押池中的非安稳币财物量,买入 2 份看跌期权和 1 份看涨期权。实践操作来讲假如考虑本钱看涨期权能够考虑经过自动操作的办法来代替。

关于场内期权产品也相同的存在必定的问题,首要体现在时刻周期的掩盖和商场深度的缺乏。因而关于大体量的活动性做市商而言,定制化的场外期权产品或许是现在最佳的挑选。

此外关于双非安稳币的归纳损益公式和对冲或许,咱们也会在后续的文章中评论。

研讨布景

近期许多加密数字钱银出资者看到 DeFi 项目层出不穷,商场中如同都在赚钱,所以自己也按捺不住地想要参加。进程往往是出资人随即查阅相关的材料之后又和朋友了解了一下,发现大部分炽热的项目都是要质押等量的两个币种,进行活动性做市,尽管还不太理解,可是网页上都写了有十分诱人的百分之好几百的年化收益,还有安全代码审计,问题应该不大。略微查询看到许多挖矿攻略,发现如同便是转账质押之后就能够领到许多新的代币,而且代币直接拿到买卖所里卖掉就能够赚钱了,于是就加入了活动性做市大军的队伍。可是世事难料,质押池中的以太坊价格呈现了大幅跌落,而且挖出来的管理代币价格也跌落了,出资人赶忙把资金撤出了活动性池,发现质押的币的份额变了,拿到了更多的价格更低的以太坊和更少的另一个高价值的代币。在卖掉奖赏的代币之后,全体算下来自己的活动性挖矿并没有到达之前网页上写的好几百的年化收益率。收益少的不幸,或许还亏了钱,所以究竟问题出在哪?有没有什么办法能够对冲掉这种丢失呢?

自动做市商机制

从上面的比方中不难看出,出资人参加的是由 Uniswap 规划的 Automated Market Maker (AMM)机制下的各种项目的活动性挖矿活动。现在许多参加者都没有意识到参加活动性做市并不是无危险的,反而跟着价格动摇,做市的资金或许会呈现必定的丢失。这些危险首要来自于 AMM 机制所包括的无常丢失。

首要介绍一下 Uniswap 规划出来的 AMM 自动做市商机制。自动做市商的中心做市公式为:

X×Y=K

这个公式的含义便是每次有活动性供给者存入财物,核算两种财物数量的乘积,并坚持安稳。存入的份额便是某时刻该财物的价格。例如某时刻 ETH 的价格是 440 USDT,做市商就需求存入 10 个 ETH 和 4400 个 USDT,乘积为 44000。关于买卖者而言,实时兑换用 440USDT 和千三的手续费就能够从活动性池中兑换 1 个 ETH。在这个机制下做市商(活动性供给者 /LP)需求存入等值的两部分财物后就能够取得活动性池的分红权益,其间包括 LP Token 和对应份额的手续费。

AMM 自做市的详细进程,咱们经过下面的比方来演示。

假定开端有 A 和 B 财物的活动池,先不考虑手续费影响。做市商们开端冲入了 1000 枚 A,2000 枚 B 时,这时依据上面的公式 X×Y=K,能够算出常数 K 也便是乘积为 2000000。此刻商场上的买卖者以为每枚 A 的价格为 2B 十分合理,把手中的 A 换成 2 枚 B 很合算。买卖者就马上充入 1 枚 A,那么上面公式中的 X 变为 1001,为了确保 K 依然等于 2000000,则 Y 需求变为 1998,那么多出了 2 枚 B 正好给到买卖员的手里。

当然买卖者不或许只需一个,许多人都会发现这个合算的买卖。纷繁想去用 1 个 A 换 2 个 B,因为供需的改变,A 和 B 的价格也就会产生改变,因而渐渐跟着买卖的进行,活动性池子中 A 和 B 的份额就会产生改变,终究或许变成 2000 枚 A 和 1000 枚 B,常数 K,也便是乘积仍是 2000000,相对的 A 和 B 的兑换份额也便是相对的价格一起也是动态改变的。现在就需求 2 枚 A 兑换 1 枚 B 了。当然假如跟着商场改变,A 的需求上升,出资人相同还会进行反向操做开端用 B 换 A,A 和 B 或许会回到之前的份额。

终究在这个事例中买卖者们相当于从 1A=2B 的价格开端,一点点的用 A 从做市商手里换走了 B,一直到 2A=1B 的价格的时分才中止,买卖者们相当于一共卖出了 1000 枚 A 换来了 1000 枚 B。于此一起做市商们则彻底自动的进行了相反的买卖。

从这个事例中能够看出两点:

这种机制下的价格是依据两种财物在池中的份额来决议的,而且是跟着买卖实时动态改变的。做市商在商场中的买卖行为与出资者彻底相反,而且是自动的。

无常丢失

咱们能够经过对上述实例的调查,总结出无常丢失产生的进程。无常丢失的产生与 AMM 模型密切相关。因为公式中的常数 K 安稳,做市商的买卖行为就被承认了。在此咱们简化一下变量,便利考虑做市商的买卖行为。咱们假定池中一个财物的价格不变,另一个财物价格是不断改变的。这时假如非安稳财物价格上涨,做市商会彻底自动的与商场一般买卖者做出相反的行为,越涨越卖,因而池子中价格上涨的财物数量就会削减;相反非安稳财物价格跌落时,做市商相同会彻底自动的与商场做出相反的行为,表现为越跌越买,因而池中价格跌落的财物的数量就会添加。这便是无常丢失产生的进程。

举个简略的比方:当 1 ETH= 500 USDT,做市商存入 10 ETH 和 5000 USDT。他的总财物价值是 10000 USDT。当 1 ETH= 550 USDT 时,这个时分就存在套利的空间,做市商活动性池很快会跟着买卖者进行买卖不断的买入 ETH,终究价格很快会与其他商场价格同步,在 AMM 机制下,做市商就会自动卖出 ETH 交换 USDT,因而,现在活动性池中财物变为 9.53 个 ETH 和 5244 个 USDT,对应的 ETH 的价格为 550USDT,总财物价值是 10488 USDT。假如不去做市 USDT 本位的价值为 10500,这个价格改变里包括 ETH 提价带来的 500USDT 和相对的 112 的 USDT 无常丢失。相反的,当价格跌落 1 ETH= 450 USDT 时,套利者会来买入 ETH 直到 ETH 的价格与商场价相同,因而做市商的活动池就变为 10.54 ETH 和 4743 USDT,总财物价值是 9486 USDT。假如不进行做市活动,总财物价值是 9500USDT。相对来看全体财物贬值了 500 USDT,进行做市额定还丢失 14 USDT。从实践比方中不难看出不管价格涨跌,在 AMM 机制下,活动性供货商的反向操作都会形成必定的无常丢失。

AMM 做市危险剖析

经过实践的调查 AMM 做市首要面对几个维度的危险,最根底的是智能合约危险,项目是否开源代码是否经过审计,有些时分就算是经过审计依然或许存在一些缝隙。活动性质押池的本金安满是经过智能合约的代码来确保的。本文不深化评论这点,但出资者应该把这个作为最根本的对项目的判别。其次是质押池内部的金融危险,这个首要分为两部分,一是活动性质押池的财物份额状况,之后则是价格动摇和 AMM 本身机制形成的包括在金融危险中的价格动摇危险和无常丢失结转危险。这两个危险是本文要点核算和评论的目标。

现有研讨回忆

现有的研讨提到过无常丢失这个概念。因为之前的研讨触及了经济学中机会本钱的概念,使得无常丢失变得愈加难明。活动性做市商往往只需似懂非懂的概念,大致是知道有个危险在,而且只能请求行情不要呈现大的动摇,就不会承当这个危险了。

现有的依据机会本钱概念推导的公式在实践操作的进程中不能让商场内的做市商直接运用。活动性做市商不能直接依据公式用价格动摇份额核算自己的盈亏份额。现在的状况是出资人要核算收益的话,往往都要等彻底清算完一切财物之后,在经过比较终究总金额和初始出资才干核算出自己的收益状况。在挖矿进程中就算呈现了亏本其实也无法获悉,想履行一些风控战略就很困难。更进一步的,假如想核算危险对冲战略更是无从下手。还有一些研讨仅仅模糊的提出了对冲办法,可是没有准确的核算,并无法承认对冲效果。本文将侧重介绍经过数理办法核算质押池中财物改变的损益状况,而且推导出了准确的核算公式。此办法为之后对冲活动性质押带来的价格动摇危险和无常丢失结转危险供给了能够规划对冲计划的根底。终究咱们会依据归纳损益公式和现有的产品研讨或许的对冲计划。

活动做市损益明细剖析

为了弄清楚在 AMM 机制下做市商的损益状况,咱们总结了一切影响损益的行为,依照性质进行了分类整理。假定咱们把活动性做市取得的管理代币带来的收益当作初始收入,在 AMM 机制下 LP 供货商的损益状况剖析如下:

活动性供货商有 4 个方面需求考虑收益和丢失:1)链上转账 Gas 费用,2) LP 做市手续费收入,3)价格动摇带来的损益,4) AMM 机制形成的无常丢失。

链上转账 Gas 费用

转账手续费的丢失首要是 ETH 链上转账产生的 Gas 费,这是个相对固定的值,其影响会跟着资金体量的添加递减。为便利核算和制作损益图,咱们在下文的一切核算中将 Gas 费用相关于活动池价值的份额设置为一个常数。假定一切 Gas 费的总和是总 LP 资金池的 0.05%

做市手续费收入

现在干流 AMM 的模型中做市手续费为 0.3%。

这部分的核算逻辑如下:

LP 手续费收入 = 均匀 24 小时活动性池成交额度×手续费率×质押天数×LP 在质押池中的占比

这儿假定均匀 24 小时活动性池成交额度与当时活动池价值共同,则收益改变率随价格改变的公式如下:

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这个公式的推导是依据下面四个公式:

NSCOIN_Price × NSCOIN_Num = SCOIN_Price × SCOIN_Num
咱们这儿用 SCOIN 计价,所以 SCOIN 的价格记为 1

NSCOIN_Num × SCOIN_Num = k

整个活动池的价值

LP Value = NSCOIN_Price × NSCOIN_Num + SCOIN_Price × SCOIN_Num

池子的价格改变率为

LP_Value_Ratio = LP_Value / LP_Value_Initial

变量解说:

NSCOIN= 非安稳币SCOIN= 安稳币*_Price= 某币的价格*_Num= 某币的数量

做市手续费的收入份额是依据活动池价值改变的份额,将上述公式归纳一下就得到收益改变率随价格改变的公式。

收益曲线如下图:

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这部分收益和商场繁荣度有关。而且年化来看假如日买卖量能到达质押池的 100%,年化收益率 =0.03%*365=109.5%,这部分年化收益率不容小觑。

价格动摇带来的损益

假定没有产生无常丢失,非安稳币价格改变与其组合价值改变是线性的。

全体质押池中价格改变和损益状况如下图:

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无常丢失结转

无常丢失的详细细节前文之中现已细心介绍过了。从机会本钱的视点考虑,假定把没有供给活动性的组合价值改变与供给活动性后 LP 池的价值改变做比照,推导出无常丢失的公式如下:

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这个公式依据两个条件:

(1)活动池 AMM 做市机制

NSCOIN_Num × SCOIN_Num = k

(2) SCOIN 和 NSCOIN 的量价联系

NSCOIN_Price × NSCOIN_Num = SCOIN_Price × SCOIN_Num

依据机会本钱推导无常丢失的原始公式如下:

%Impermanent Loss =( NSCOIN_Price × NSCOIN_Num +SCOIN_Price × SCOIN_Num) ÷ (NSCOIN_Price × NSCOIN_Num_Initail+SCOIN_Price × SCOIN_Num_Initial)-1

%Price Change 为 NSCOIN 价格的改变率

对应的机会本钱损益图如下:

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其间,%Price Change 是当时非安稳币价格改变份额,%Impermanent Loss 是当时活动性池中的财物价值与该财物组合假如不供给活动性做市的价格改变比。

这个损益图很明显的标明咱们前文比方推断出的定论,也便是不管价格涨跌,因为 AMM 机制下活动性供货商的反向操作都会形成必定的无常丢失。

关于无常丢失,假如价格动摇终究回到质押初始的价格,这部分丢失不会实在存在,但这种状况一般只呈现在非安稳币价格安稳时。实践操作中往往价格不会回归到质押时的原点,无常丢失终究会结转为实在丢失。因为挖矿的周期不长,遇到的行情更有或许是单边行情,比方单边上涨或许跌落,这也是现在让许多参加活动性挖矿的出资人最困惑的一部分丢失。

上面的公式能够明晰的表现出机会本钱的改变。可是就实践操作而言,LP 供货商无法直接经过这个公式核算损益。因而咱们从实践操作的视点将公式进行了转化。将无常丢失转化为相对 LP 池价格初始价值的损益。

转化后结合价格动摇和无常丢失的损益公式如下:

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这儿的 Real Loss Ratio 的核算逻辑是当时 LP 池的价值相对初始投入的肯定价值的改变

即 ( NSCOIN_Price × NSCOIN_Num +SCOIN_Price × SCOIN_Num)÷

(NSCOIN_Price_Initial × NSCOIN_Num_Initail+SCOIN_Price_Initial × SCOIN_Num_Initial)-1

归纳损益公式

依据上文的剖析咱们能够得出归纳损益公式:

损益公式 = 价格动摇损益+无常丢失机会本钱结转的实践丢失+LP 做市收入+Gas 费

终究公式如下:

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其间 Fee Income Ratio 公式:

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依据上述公式,咱们能够制作出 LP 供货商和非 LP 供货商持有相同财物时损益跟着价格改变的比照图:

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图中蓝线是相同财物下非 LP 供货商价值随价格动摇的损益。图中橙色的线是对应相同财物 LP 供给者的损益状况。

在上涨行情中,LP 财物的短时收益会和非 LP 的收益根本相等。只需超越交点涨幅后才会呈现分解,交点在价格上涨大致 50% 的方位,遭到 Gas 费用和手续费的细微影响。

大致在跌落行情中,LP 质押财物的亏本速率不像非 LP 的财物是安稳的,而是不断加快的,这是由无常丢失形成的。

对冲办法

经过上面的剖析,咱们不难看出跟着币价动摇在 AMM 机制下做市商首要要对冲 2 部分的丢失。一是币价跌落形成的丢失,二是跟着不管非安稳币价格涨跌,跟着其价格改变起伏的添加形成的无常丢失。关于无常丢失咱们能够判别 AMM 做市机制下活动性做市商的买卖战略与不做市只持币比较是凹的(concave),塔勒布(Nassim Taleb)关于危险出资的主张是在冒险时需求坚持凸性(convexity),也便是不管价格向上仍是向下都有对冲计划。依据这个准则咱们对现在商场中可用的产品进行了挑选。现在首要可用的产品有币种丰厚的合约产品和干流币种为主的期权产品。

对冲产品挑选

为什么不能挑选合约

现在商场中比好用的对冲东西是合约产品,经过上篇剖析,咱们看到 LP 供货商的损益不是线性的,那作为线性东西的合约产品不能很好地掩盖非线性的危险,下图为运用合约对冲的效果。在非安稳币价格跌落时,整个活动性池的价值加快跌落,在非安稳币价格上涨时,整个活动性池的价值缓速上涨,那假如咱们做空合约来维护,在币价跌落时不能彻底掩盖丢失,在币价上涨时合约价值线性跌落,丢失的速度比活动池价值增加的速度快,于是就形成下图的对冲效果。用合约产品套保并不适宜。

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期权

关于现在丢失期权产品是个抱负的挑选。首要原因有以下几点:

*本钱可控**

现在活动性做市的时刻都不会很长,所以也不必购买十分远期的期权。期权内的时刻价值并不高,因而期权价格也会相对廉价。从损益图上来看,大致运用深虚期权即可,因为平值邻近的虚值期权价格较贵,会产生较大的本钱,从肯定价格看深度虚值期权价格相对廉价,。

*期权作为维护东西价格危险掩盖面积满足,且不会抵消币价上涨带来的收益**

比方运用看跌期权对冲非安稳币币价跌落的危险,在低于设定履行价格时,看跌期权的损益图与合约相同是线性的,假如采纳买入量和活动性池中的质押量 1:1 对冲,在极点状况下能够对冲掉 50% 的丢失。在非安稳币价格上涨时,该看跌期权的损益是 0,不会对 LP 活动池的价格形成影响。

无常丢失部分对冲

依据上面的剖析,咱们挑选的买入深虚的看跌期权和看涨期权进行对冲。

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价格改变的收益图如上。图中的展现的测算的是行权价在非安稳币初始价格 80% 处的看跌期权和 140% 处的看涨期权。

咱们首要独自测算了期权产品对冲无常丢失部分。运用看跌期权和活动性池中非安稳币价值 1:1,对冲成果如下图:

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能够看出在价格改变较大时彻底掩盖了无常丢失。一起从上图看出,在价格改变不大时,对冲之后的丢失略大于无常丢失,这是因为这个价格区间不在期权的行权区间内,但咱们付出了权利金,产生了必定的本钱。

活动性池全体对冲

依据之前的损益模型核算,在价格涨幅到约 50% 的时分上涨的收益才会呈现分解。因而在对冲上涨的无常丢失的时分看涨期权价格能够为平值的大约 1.5 倍。

在跌落行情中,需求对冲无常丢失和实践价格跌落的两部分丢失。咱们先测算了看跌期权和看涨期权与活动性池非安稳币财物价值 1:1 的对冲办法。成果如下图:

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不难看出,在非安稳币价格上涨到对冲区间时,1:1 买看涨期权不只能够对冲掉无常丢失,还能带来额定的收益。在极点状况下,1:1 买看跌期权只能够对冲掉 50% 的丢失。因而咱们调整了看跌期权的份额,用 2 份看跌期权:1 份看涨期权进行对冲,成果如下图:

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经过这种办法,只需时刻周期能够完好掩盖活动性做市质押周期,关于非安稳币-安稳币活动性质押池中的财物能够做到根本无损挖矿,而且还有略微的正向收益。

别的在期权挑选方面,期权费和未对冲的丢失之间的权衡需求侧重考虑。

对冲触及到的核算公式如下:

Put Value = (Max(Strike Price-ETH Price, 0)-Put Price)×2Call Value= Max(NScoin Price-Strike Price, 0)-Call PriceHedge Value = Put Value + Call ValuePnL hedged = LP pool value + Hedge Value + Fee income – Gas Fee

变量表:

K = Constant numberP = NSCoin pricefee_rate = 做市手续费收入份额,参阅 Uniswap 设为 0.003Gas fee = 钱包转账手续费,设为初始投入 Portfolio 的 0.05%T = 锁仓天数Volume = LP 的每天买卖额 , 初始按 LP 价值 1:1 设置P_init = 非安稳币初始价格

实践对冲事例

咱们以 HuobiGlobal 的 ETH 期权产品举个比方。当时是 9 月 26 日,参加 ETH-USDT 池的活动性做市,ETH 的价格是 350 USDT,一般挖矿周期较短,挑选当周到期的行权价为 270 USDT 看跌期权来维护价格跌落危险,间隔交割还有 7 天,1ETH 的符号价格为 2.64 USDT。当挖矿到期时,ETH 的价格改变全体带来的损益如下图所示。当跌到行权价 270 以下时,看跌期权开端起到维护的效果。

咱们将实践数据带入上面的公式核算购买和非安稳币财物总量 1:1 的看跌期权的对冲效果如下图。

从图中可见买入和非安稳币总量 1:1 看跌期权能起到必定的对冲效果可是,活动性池中的财物在价格跌落的时分仍面对较大的危险。

咱们又依据上面公式,带入实践变量买入和非安稳币总量 2:1 的看跌期权的对冲状况如下图:

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看涨期权方面,咱们以为实践操作中因为价格涨幅超越 50% 才会开端分解,关于价格相对安稳的币种,这种状况的可操作空间极大,因而能够考虑不进行买入看涨期权进行对冲。能够依据行情自动操作节省本钱。

经过实践事例咱们能够看出买入两份看跌期权根本能够掩盖住活动性做市的首要危险。假如非安稳币币价动摇很大,

期权对冲的问题

经过实例咱们不难看出场内期权也或许存在必定的问题,首要体现在关于时刻的掩盖不准确和商场深度的缺乏。

时刻周期的掩盖

场内期权是标准化产品,行权价和到期日是渠道现已设定好的,与挖矿的周期匹配的概率不大,假如无法匹配,做市商只能挑选比挖矿周期略长的期权产品,到期能够将期权平仓。会有额定的本钱耗费,或许还需求一些额定的自动买卖操作。

商场深度的影响

别的,受于商场深度的影响,假如挖矿资金体量比较大,或许买不到彻底掩盖危险的额度。关于这点因为期权商场存在买卖双方的供需联系,跟着商场需求的增大这个问题或许会逐渐缓解。

现在来看或许最佳的对冲计划

依据客户需求定制化的场外期权,现在来看或许是对冲的最佳计划。

场外期权有以下几个长处,比较契合活动性做市商的需求。首要对冲标的可定制化,这愈加契合活动性做市商的需求,这让活动性做市商的活动性池的有了更多的挑选。其次是行权灵敏,因为这个特色活动性做市商能够和场外期权供货商约好行权周期,因而场外期权能够准确掩盖活动性做市商完好的做市时刻周期。终究是杠杆灵敏,场外期权能够挑选不同行权价格以及期限的特色,使得期权的杠杆是可调理的,这提高了活动性供货商的资金运用率。

终究场外期权因为专业性极强,供货商的诺言背书也十分要害。因而在挑选场外期权供货商的进程中其实还要留意供货商的兑付危险。

对冲计划的危险剖析

现在依据现有的 2:1 的期权对冲计划根本能够掩盖住之前辨认出价格动摇危险和无常丢失结转危险。可是一起也引入了一些新的危险点。因为咱们运用期掩盖的是长尾危险,在产生极点行情时,期权的兑付危险就值得重视,在本年 3 月的极点行情中,某闻名渠道自己经过垫支的方式才确保了期权的兑付。关于这一点,挑选卖方 100% 确保金的期权商场或许是个更好的挑选。别的假如选用场外期权,供货商的兑付才能就愈加值得重视。

总结

本文经过准确的核算,推导出了在 AMM 机制下的非安稳币-安稳币活动性供货商的底仓跟着价格动摇带来的损益状况的归纳损益核算公式。该公式可让商场中活动性做市商完成准确风控,而且为后续准确核算对冲产品打下根底。之后本文依据商场中现有的金融衍生品探讨了或许的对冲计划。因为能够核算,咱们能够得出准确的对冲成果,合约产品在对冲无常丢失方面,因为合约产品是线性东西不能很好地掩盖非线性的危险。现在来看期权产品比较契合咱们的对冲需求,从本钱考虑用标准化的期权买入和非安稳币财物总量两倍的深虚看跌期权进行对冲,能够掩盖绝大部分丢失。可是在时刻周期和商场深度方面或许会有一些问题。因而,大体量的活动性做市商运用定制化的场外期权或许是现在最佳的危险对冲的挑选。

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